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　　3.氧化铝方面，现货价格再次回落；周度运行产能环比上升， 进口窗口仍打开，月度维持净进口，过剩局面持续； 总库存继续增加，电解铝厂库存仍在增加，同时氧化铝厂库存也在增加； 11月，全国氧化铝加权成本2772元，晋豫地区完全成本2874元，以当前现货价格测算，亏损幅度有限。部分仓单成交使得基差收窄，未来两个月到期仓单量依然很大，明年上半年仍有大量新增产能，或继续带动月均价下跌，亏损扩大才能推动实质性减产，而且进入1月份，减产意愿或会增强。

　　【投资逻辑】印尼镍矿内贸基准下跌，国内镍铁价格上涨至894元/镍点附近，铁厂亏损持续收缩，多处于亏损状态，维持低产，下游部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存继续大幅去化，镍铁维持过剩格局；新能源方面，下游累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增，库存维持低位，近期终端汽车增速逐渐放缓。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.47万元/吨。纯镍方面，国内外库存涨跌不一，LME库存维持在25万吨以上。当下价格生产电镍性价比低于硫酸镍，部分产能转产，更有部分产能减产，根据SMM数据11月电镍产量2.58万吨，环比下跌28.13%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价涨至1450美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量微增47吨；需求方面，正极材料排产三元环比微降，磷酸铁锂环比增，短期维持短缺格局。库存方面，周度库存去化1044吨，较前两周去化速度放缓，明细看，冶炼厂以及下游库存去化，贸易商及其他库存增加。利润情况，矿价与盐价联动紧密，盐价上涨之后，冶炼利润明显修复。终端汽车产销增速放缓，向产业链上游传导、动力以及相关材料厂补库减少，周内库存去化放缓。

　　【投资逻辑】当前加工费低位运行，供应端增减并存，原生铅企业检修后恢复，多地因大气污染严重实施环保管控，再生铅安徽主产区冶炼企业严重减产。另外主流地区回收商表示废铅酸蓄电池回收量处于较低水平，市场供应偏紧。目前铅锭库存处于低位对铅价起到一定支持作用。需求端，电动自行车新国标正式在终端市场执行，但实际消费并未因整车重量上调而明显好转，反而因消费者处于适应期，导致整车销量下滑拖累电池消费，部分铅蓄电池企业已小幅减产或计划减产，拖累本周铅蓄电池企业开工率走弱。